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利 率 就 像 是 由 5 種 材 料 調 製 的 沙 冰
是 5 個 部 分 的 總 和
在 這 短 片
我 會 講 解 利 率 的 5 個 組 成 部 分
餓 了 嗎 ?
現 在 就 炮 製 沙 冰 !
第 一 個 材 料 是 實 際 無 風 險 利 率
「實 際」 是 指 利 率 以 貨 物 來 量 度,而 非 金 錢
若 以 金 錢 來 量 度
此 利 率 就 稱 為 「名 義」 利 率
舉 例 說
100 夥 草 莓 的 5%,是 5 夥 草 莓
此 5% 是 「實 際」利 率
但 $100 的 5% 是 $5
此 5% 是 「名 義」利 率
實 際 利 率 以 貨 物 來 量 度
這 又 代 表 甚 麼 ?
精 髓 就 在:
當 「實 際」 利 率 以 貨 物 量 度
就 等 於 將 「金 錢」剔 出 考 慮
在 沒 有 「金 錢」的 世 界 裏
將 沒 有 通 漲
因 為 通 漲 代 表 物 價 水 平 普 遍 上 升
而 物 價 水 平 是 以 金 錢 量 度 的
所 以,沒 有 金 錢
就 等 於 沒 有 物 價 水 平
沒 有 通 漲
這 是「實 際」利 率 的 關 鍵
「實 際」利 率 假 設 貸 款 期 內 沒 有 通 漲
即 日 後 你 收 到 的 利 息 收 入 的 購 買 力,與 現 時 相 同
接 下 來 看 看「無 風 險」的 意 思
「無 風 險」是 指
肯 定 借 貸 人 可 在 協 定 日 期 償 還 本 金 + 利 息
貸 款 不 牽 涉 任 何 風 險
總 括 而 言
實 際 無 風 險 利 率 是 指 貸 方 暫 時 放 棄 資 金 使 用 權,所 得 到 的 補 償
第 二 個 材 料 是「預 測 通 漲 率」
剛 才 介 紹 的「實 際」利 率 假 設 貸 款 期 內 沒 有 通 漲
但 現 實 常 有 通 漲
所 以,我 們 要 將「通 漲」加 入 利 率 公 式
當 出 現 通 漲 時
貸 方 的 固 定 利 息 收 入 的 購 買 力 會 被 削 弱
因 為 貨 物 變 得 更 昂 貴
所 以,貸 方 要 求 獲 得「通 漲 溢 價」
以 維 持 利 息 的 購 買 力
下 一 個 材 料 是「違 約 風 險 溢 價」
借 貸 人 會 還 款 給 我 嗎 ?
這 是 貸 方 常 擔 心 的 問 題
因 此,銀 行 會 審 核 借 方 的 信 貸 紀 錄
而 債 券 投 資 者 會 關 心 債 券 的 信 貸 評 級
違 約 風 險 溢 價
補 償 貸 方 無 法 如 期、全 數 收 回 借 出 的 本 金 + 利 息 的 風 險
信 貸 風 險 愈 高,溢 價 就 愈 高
就 這 麼 簡 單
現 在 我 們 來 看「流 動 性 溢 價」
加 點 水 份,拒 絕 沉 悶
流 動 性 是 指 某 物 品 是 否 容 易 出 售
舉 例 說
出 售 Facebook 的 股 票
會 比 出 售 巨 兔 雕 塑 容 易
某 些 物 品 之 所 以 流 動 性 低
是 因 為 市 場 細、買 家 少
而 且 這 些 物 品 的 交 易 費 用 一 般 較 昂 貴
例 如 巨 兔 雕 塑 的 運 輸 費 用
因 此,流 動 性 溢 價 補 償 投 資 者 持 有 低 流 動 性 資 產 的 風 險
最 後 一 個 成 份 是「到 期 風 險 溢 價」
到 期 風 險 溢 價 補 償 投 資 者
持 有 長 年 期 債 券 的 利 率 風 險
當 利 率 上 升
債 券 價 格 會 下 跌,投 資 者 會 虧 損
長 年 期 債 券 的 價 格 跌 幅 會 更 大
因 為 它 們 對 利 率 變 動 更 敏 感
這 概 念 稱 作 Duration
讓 我 們 日 後 再 詳 細 探 討
到 期 風 險 溢 價
補 償 長 年 期 債 券 投 資 者
所 承 受 的 利 率 風 險
要 更 直 接 理 解 到 期 風 險 溢 價
你 可 想 像,若 你 投 資 於 長 年 期 債 券
資 金 將 被 鎖 死 較 長 時 間
你 有 更 大 機 會 錯 失 更 吸 引 的 投 資 機 會
因 此,年 期 較 長 的 債 券,溢 價 會 更 大
現 在 混 和 所 有 材 料
就 可 享 用 美 味 的 沙 冰
我 的 意 思 是 ... 利 率
希 望 這 短 片 幫 到 你
你 還 對 甚 麼 財 經 概 念 感 興 趣 ?
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