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让我们先把所有的道德风险问题
和公平问题放在一边
只认真思考一下 这种紧急救助措施
是否会起作用
坦白讲 如果它起不到作用
那么 道德风险和公平问题
根本不是我们需要担心的
如果它能够起到作用
那么 道德风险问题则应该要纳入考虑范围
这是名声不好的A银行
让我们来看看
左边这些是它所拥有的资产
这些是负债
它拥有价值50亿的债务抵押债券资产
至少从账面价值的角度可以这样说
现在这个时候政府会怎样说?
B银行借给了A银行一笔钱
银行B贷给了它80亿
但可能要在下个月归还
这让B银行非常担心
当这笔贷款一个月后到期
B银行将不再给它进行再贷款
B银行仅仅只是想快点收回他们的资金
因为根本不知道那些CDO能值多少钱
因此它会害怕把钱借给这些家伙
这样的担心害怕非常合理 对吧?
如果这些CDO真的值50亿的话
那么它有40亿的所有者权益 对吧?
总资产120亿减去80亿的负债
也就是有40亿的所有者权益
好了
但是 要是这些CDO只值10亿呢?
这部分资产值10亿 这部分值70亿
则总共只有80亿的资产
这儿是80亿的负债 那么所有者权益为0
或者更糟糕些
这些CDO一文不值 又会怎样呢?
那么所有者权益则是负的
如果这个家伙要破产的话
也许会成为下一个雷曼兄弟
如果它破产 到时贷款人B银行
就会得到这些一文不值的CDO
和70亿的这些资产
贷给A银行的每8美元 B银行只能收回7美元
那么政府当局会怎样要求呢?政府要求
B不要把资金从A银行撤出来 我们购买这些CDO
所出的价钱能够保证A银行有偿付能力
只有美联储和财政部才会买这些一文不值的资产
财政部现在就在做
财政部肯定不会分文不花 因为分文不花的话
这个家伙就会破产
就会成为下一个雷曼兄弟
可能财政部会花上50亿
来购买它
拿出50亿来购买这些CDOs
这些马上便不再是50亿的CDO了
而是50亿的现金资产
他们会说 如果要实施成功救助
难免会有些不公平出现
因为这实际上是用50亿的支票
换取不值钱的CDO
出现在资产负债表上的50亿支票是给A银行的
股权所有者 及无担保债券持有者看的
假定不考虑这些
认为救助真的能起到作用
此时 B银行会说 乖乖
我不用再担心A银行的CDO了
这些CDO已经变成现金了
这家银行的资产负债表良好
因此 我可以继续给它贷款
但事情并没如此简单
因为除了这些CDO之外
在多数银行的账面上
还有其他的资产
这些是次级债务抵押债券
最垃圾的垃圾资产
你也有其他一些风险稍低点的资产
比如次优级债务抵押债券
这些贷款的对象
还不完全是次级借款者
这些人过去都有着较好的信用记录
但他们仍没有太多的钱
因此在进行贷款申请的时候
需要谎报自己的收入
这些是次优级贷款
这些都是次级债务抵押债券
它们会被细分成很多小部分
一些部分风险很大
一些则没什么风险
这上面 可能会持有商业地产债务抵押债券
所谓的商业地产债务抵押债券
这之上呢 你可能还有商业贷款
一般性的公司商业贷款
或者更好点 这些钱借给了私人股权公司
这样很好
把私人股权公司贷款放在这儿
是因为我想要你意识到 在这张资产负债表上
这部分CDO并不是唯一的垃圾资产
它们只是所有资产中的最垃圾资产而已
这儿有个类似的比方
如果在你的房间里有一只死臭鼬
你是不会注意还有一杯要变坏的牛奶的
情况就是这样的
这部分CDO确实看起来非常糟了 但你知道吗?
在六个月以前 或者一年以前
六个月以前 这些次级的CDO
跟刚开始的次优级债务抵押债券
看起来差不多
同时 这些次优级债务抵押债券在六个月以前
看起来跟那些商业地产抵押债券
也差不多
这儿的CDO还只是冰山一角
这儿就有一个问题了
政府进行干预
花了7000亿的资金
购买那些价值值得怀疑的资产
并宣称那些问题将会很快被解决
但B银行并不傻
对 B银行并不是傻子
它比A银行要更谨慎
它没有购买那些次级资产
次级债务抵押债券
如果在B银行的资产负债表上有一些
风险稍微小点的资产 我一点也不奇怪
次优级资产
我的意思是它必定会有一些垃圾资产
比如借给A的钱
就是资产中的一种
它也可能贷款给了私人股权公司
私人股权贷款
也可能拥有一些商业地产抵押债券
以及一些以信用卡为抵押的债务抵押债券
底线是 这家银行能对拥有的资产有仔细的了解
它能观察到这些资产背后的基础价值
正在恶化
现在所有人都在谈论
实体经济正在进一步恶化
消费者不会再花钱消费
事实上 去年的时候 消费者的储蓄就是负的了
也就意味着他们不得不进行借款
来拉动消费
在这样的环境下 拉动消费增长的途径
是增加员工工资吗?
现在这是不可能的
是人们继续借更多的钱吗?
我们已经知道 信贷正在收紧
所以如果你是B银行 政府无视公平问题的情形下
购买这些资产的举动
会让你放心把钱再借给A银行吗?
不会 因为你观察到 在自己的资产负债表上
那些资产也都在恶化
老实说 你也向其他人进行了借款 对吧?
向C银行借了一笔
也向E银行借了
也有向一些主权财富基金的借款
这儿才是你的所有者权益
这样一来 你就面临一个双重难题 对吧?
这些家伙是你的债主
这些贷款将会到期
因此你需要一些现金以备将来偿还债务
同时 你也看清了大势
你并不是傻子
你并不像这个家伙一样是一个冒风险的人
你了解到这部分资产并不是唯一的垃圾资产
还有其他等级不同的资产 其他类型的CDO
以及一般性的贷款
也都在开始恶化
这些资产正在恶化
这些同样也在恶化
这些也是
可能信贷紧缩并不只是因为CDO的存在
也有可能这个银行家本来就是一个谨慎的家伙
他可能会说 你知道吗?
我要非常小心谨慎
我观察到在我资产负债表的左边 资产都在恶化
我需要撤出这笔钱
以使我的股东利益最大化
保证股东的利益 甚至是债权人的利益
即使这一切都没有争议
即使布什没有在黄金时段出来
发表讲话警告我们
我们将会迎来金融末日
只要我是一名谨慎的银行家
我都不放心把钱再借给A银行
即使政府能够把它们全部买下
另外 由于我在金融行业工作
我知道银行家都很谨慎
他们看清了现实
他们观察到资产都在恶化
他们变得谨慎起来
坦白讲 当布什
保尔森和伯南克走上电视发表演说
讲到如果不通过救助法案的话
我们将身处绝境 对 他们用的是
“绝境”一词 真正的绝境
也用到了“金融末日”一词 可能是他们的原创
也可能是出自其他人之口
金融末日
离绝境没有多少天了
我想问你的是 无论政府是否会购买下这些资产
他们的这些词句会
灌输给B银行任何信心吗?
如果我是B银行的主席或首席执行官
你知道的 我认为情形很糟
因此我就会尝试着
把一笔贷款要求的2%的利率
提高到6%
但是现在 总统先生
财政部长
美联储主席
却坦诚地使用那样的言语和词句
任何官员都不会用的言语
离绝境没有多少天了?
我们将要身处绝境?
该死 现在我绝对不会再借钱出去了
我也不在乎他们是否买下了那些资产
对于这样的场面
我只能是泼冷水
该计划也会导致所谓的逆向拍卖
这儿美联储说道
大伙好 我有10亿的资金
谁想把抵押贷款以最低价卖给我?
猜猜会怎样?
那些真正想要以最低价卖出他们的CDO的人
很可能已经处在绝境的边缘了
如果有人参与拍卖 以一定的折扣卖出那些资产
那么这些人便在我的红色警戒列表里了
即我最不可能把钱借给这些银行
因为我知道他们已经身处绝境了
他们只是尽可能的去掩盖
自己的资产负债表
他们等候着政府的救助
一旦他们接受了政府的救助
那么也就成了我最不愿借钱的对象
这集就讲到这里
在这我只想告诉大家
布什以及他的追随者试图吓唬大家 说
哦 我们正在想法子拯救经济了
但他们并没有提到 即使是他们进行了
丝毫不顾公平问题的援助之后
最终的情形可能还是一样的糟糕
坦白讲 情形可能会变得更糟
这就是我想要告诉你们的
就像他们规定禁止对少数股票
进行卖空时一样
他们说 不准卖空A银行 B银行 C银行
但立刻使得每个人都竖起耳朵
哦 原来政府还知道一些我们并不知道的内幕
我将不会和A B C银行做交易了
因为他们可能就是最糟糕的银行
好的 下节课再见